投资今天才算做完，，
，，但账面却已浮盈近四成
。。
。。天底下有这样的好事么？
？？？还真有
。
。。 

2015年5月18日，
，，，KKR宣布完成对福建雷丁发展有限公司（002299.SZ
，，雷丁发展）的投资。。。2014年8月，，雷丁发展公告：将以每股12.3元的价格向KKR定向增发共计2亿股，，，，募集资金24.6亿元
。。。。增发完成后，
，，
，KKR将持有雷丁发展18.0%的股权。。。。 

作为一家外资投资机构，，，，KKR投资到雷丁发展这样一家A股上市企业中
，，
，需要经历一个常规但又漫长的审批过程。。。这其中需要公司董事会、、
、、公司股东大会的批准，
，，在政府监管层面则需要证监会
、、、商务部的审批。。。另外由于涉及外资入境，，，还需要获得国家外汇局的核准后，，，，KKR所投的4亿美金才能汇入境内、
、进入双方约定的账户中。。。要在9个月所有环节通关，，，“还需要过程顺利”。。
。 

9个月后，，，截止5月18日收盘，，雷丁发展股价为每股16.84元
。。与9个月前的入股价相比，，，，KKR已经赚了近37%
。。当时每股12.3元的入股价，，是公告前雷丁发展20个交易日股票交易均价的94%
，，，折让并不算大。。 

“这超出了我们最初的设想，，”一位熟悉KKR的知情人士对腾讯财经《资本论》表示
，，，，雷丁发展的现实情况比他们的最初设想要好，，
，，但他们认为这笔交易有很大的想象空间，，“我们看的并不只是这几个月”。。 

这种乐观，，部分来自于KKR今年来对中国A股公司的成功投资上。。。。一个案例是KKR对青岛海尔（600690.SH）的投资
。。2013年10月，，KKR以每股11.29元的价格向青岛海尔投资总计33.82亿元。
。。这笔交易目前浮盈约1.3倍，，，，截止5月18日，，
，青岛海尔股价为每股25.83元。。 

这种乐观，
，
，更多可能会被认为是一种姿态。。因为根据公告，，，，KKR对雷丁发展的投资
，，锁定期为36个月。
。。但上述知情人士强调，，，KKR对雷丁发展的投资，，，是战略性投资，，，，这意味着他们将长期持有，，并通过改善公司的经营情况从而获利。。。
。 

雷丁发展是KKR迄今在中国的第三个农业项目
，，在此之前他们已经投资了现代牧业(01117.HK)、、、中粮肉食。。这家老牌PE基金公司，，，，近几年在中国食品
、
、、农业产业链上频繁布局
，，已经涉足牛奶、、、猪肉以及鸡肉等环节。。。。 

雷丁发展是目前中国规模大、、专业从事肉鸡饲养、、屠宰加工和鸡肉销售的企业。。。据其最新公布的2014年财报，，，雷丁发展去年实际营收为64.36亿人民币，，
，净利润为7617.84万元。。。
。2014年8月
，，，在宣布入股雷丁发展时，
，，KKR解释称：这是投资于中国消费者对安全食品的庞大需求上。。。。 

雷丁发展在财报中，，，，将2014年定性为“国内白羽肉鸡行业首个减产年”，，，一方面要消化H7N9流感的影响，，，另一方面则是要消化过剩产能。。受“速成鸡”事件、、“药残鸡”事件以及2013年初的“H7N9流感”事件影响，，
，雷丁发展所在的白羽肉鸡行业从2012年开始就在谷底徘徊。。。。

 因此去年KKR对雷丁发展的投资
，
，也被认为是“抄底”
。
。KKR内部认为，，，安全的鸡肉在中国未来会有更大的消费市场
。。。据其调研数据显示，，，，鸡肉被认为是最便宜的动物蛋白来源之一，
，
，其需求呈快速增长态势。
。。目前台湾和香港地区的鸡肉消费约占整个肉制品消费的近40%，，而中国大陆的这一比例仅为17%
；中国人均鸡肉消费量为每年10公斤，，，，而美国的数据为每人每年43公斤。。。

 但在众多的白羽鸡养殖企业中，，KKR为何看上了雷丁发展
？
？？“我们内部认为，，，
，雷丁发展是目前中国管理最好的公司。
。。。”上述知情人士说，，它的运营模式能较大限度的保证，，，，其提供的肉鸡是安全的
。。这也表现在雷丁发展，，
，，是目前麦当劳中国5家供应商中，，，国内本土鸡肉供应商
。。
。雷丁发展在2014年财报中指出，，
，，其产能中有约近一半，
，，，提供给了前五大客户，，这其中就包括肯德基和麦当劳。。。

 二级市场农业分析师指出，，
，，雷丁发展采用一体化全产业链模式的白羽鸡的企业，
，，，覆盖饲料加工、、肉鸡养殖再到加工管理全链条
。。。。这种“不经济”的做法，，，，在中国被认为是必要的。。。。因为上游的养殖和下游的销售的脱节，，，往往导致品质很难管控。。。。中国人民大学农业与农村发展学院副教授毛学峰指出，，，，白羽鸡行业的最大问题就是养殖分散
，，，，有70%是农户分散养殖，，，集中养殖的只占总量的约30%，，，，而在美国集中养殖的比例则超过90%。
。。 

这种模式在现阶段是有效的，，这表现在尽管行业处在谷底，，，
，但雷丁发展的业绩却仍然在逆势增长。
。。2015年3月，
，，，雷丁发展发布了2014年财报，，这份财报显示，，，，2014年该公司实际营收同比增长36.7%；这一年其不仅实现扭亏为盈
，
，，归属于上市公司股东的净利润同比增长了134.67%。。。
。 

但一体化的模式并非没有弊端，
，“这会导致扩张速度比较慢，，，同时也必然导致投资巨大”
。。。。中信证券农林牧渔行业研究员盛夏此前在接受媒体采访时说。
。
。。据上述知情人士透露，
，KKR内部也并不否认这一点，，
，他们坦言雷丁发展是一个“资金密集型”企业。。。上市以来，，，，雷丁投资已经累计投资71.29亿元，
，，
，其中包括IPO募集的7.65亿元。。 
雷丁发展董事会秘书陈剑华指出，，，KKR的到来，，，有助于其扩大产能。
。按该公司前期的发展规划
，，雷丁发展计划5年内实现7.5亿羽白羽肉鸡产能，，，预计到2020年公司产能将达到10亿羽
。。“KKR将为雷丁发展调整资金结构
，，，
，引入境外先进技术、、、经验方面提供助力。。。
。”一位不愿具名的证券分析师说。。
。 

据其2014年财报，，，，雷丁发展的资产负债率为47.2%，，，尽管比2013年同期的58.81%已经有很大程度的下降，，但除一年内到期的非流动负债一项略有下降外，，短期借款、、、长期借款等各项数据占总资产的比例都有所上升。
。
。而包括中信证券
、、、、齐鲁证券、、、海通证券等多家券商研报都期望，，，KKR能帮助雷丁在管理、
、
、技术方面向世界水平靠拢，
，，比如能否增加饲料的多样化？
？？引入美国玉米等；单位饲养成本能否与世界接轨，，降低到每只0.65元左右；能否考虑提高效率、、、降低用药量，
，，从而使得单只肉鸡的盈利水平能从现在的3元提升到4-5元？？ 

“我们与雷丁发展的合作才刚刚开始。。。。”上述知情人士透露，，从去年8月签署投资合同以来，，很多合作已经在开始推进，，，，“大的方向就是扩大产能、、、提高效率”。。。 
KKR成立于1976年，，，是私募股权投资行业(Private Equity)的缔造者。。。。截至今年第一季度，
，，KKR管理下的资产总额为991亿美元。。
。。这家老牌基金2005年进入中国市场，，，，2013年其亚洲二期基金募集完成，，，总规模达60亿美元。。2008年，，，KKR在纽交所上市，，，，股票代码KKR，，截止5月18日
，，，，其股价为每股23.01美元。。